近年來，我們推出了一系列增量宏觀經(jīng)濟政策，取得了非常大的成效，但其中也存在不盡如人意的地方，其中，一個非常重要的因素是宏觀經(jīng)濟政策的邊際效率在下降。宏觀政策的效率直接與政策的傳導(dǎo)機制關(guān)聯(lián)，它不僅取決于微觀主體對政策手段的反應(yīng)大小，也與政策手段的顯效速度與結(jié)果有關(guān)，還與宏觀政策的實施成本有關(guān)。通過選擇一定的政策手段實現(xiàn)一定的政策目標(biāo)是有代價的，它既包括操作政策工具所支付的直接成本，也包括實施一定的政策手段所付出的間接成本，如過量的貨幣投放可能引發(fā)下一階段的通脹風(fēng)險。因此，政策成本的上升也是影響政策效率的一個重要因素。為了實現(xiàn)全年GDP增長5%的目標(biāo)，我們不僅需要強化宏觀刺激政策力度，而且需要進一步提升宏觀刺激政策的效果。

更加強調(diào)經(jīng)濟政策與非經(jīng)濟政策的一致性取向，防止“合成謬誤”

近年來，如何確保宏觀政策取向的一致性，已成為學(xué)界和業(yè)界普遍關(guān)注的重點問題。我國的政策體系非常龐大，既包括財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價格、就業(yè)等一系列經(jīng)濟政策，也涉及養(yǎng)老、醫(yī)療、社會安全等社會政策。由于各類政策的實施主體分屬不同的政府部門，如果缺乏協(xié)調(diào)，從某個部門考量合理的政策也許會與其他部門實施的政策發(fā)生沖突或相互抵消，從而看似合理的單項政策疊加后，整體效果卻低于預(yù)期，甚至適得其反。也就是說，如果經(jīng)濟政策與非經(jīng)濟政策在宏觀政策取向上缺乏一致性，或者相互制約，政策合力就難以形成，甚至可能出現(xiàn)“合成謬誤”，這就會大大降低宏觀政策的效率。

2024年底召開的中央經(jīng)濟工作會議特別強調(diào)要強化系統(tǒng)思維，注重政策的相互配合。黨的二十屆三中全會也明確提出，要完善國家戰(zhàn)略規(guī)劃體系和政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制。這一命題的提出，意味著未來我們將在更高層面上構(gòu)建國家戰(zhàn)略和實施機制，加強國家重大戰(zhàn)略的深度融合，增強國家戰(zhàn)略宏觀引導(dǎo)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)功能，通過這樣一個頂層設(shè)計，把經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策都納入宏觀政策取向一致性評估，避免具體的宏觀政策在實施過程中因取向不一致而產(chǎn)生“合成謬誤”問題，提高宏觀政策的實施效率。

完善宏觀經(jīng)濟政策的傳導(dǎo)機制，提高政策的實施效率

宏觀經(jīng)濟政策的效率還與其政策的傳導(dǎo)機制是否暢通有關(guān)。如果政策工具不能通過傳導(dǎo)機制有效傳達到各類經(jīng)營主體，那么就難以實現(xiàn)預(yù)定的政策目標(biāo)。近年來宏觀經(jīng)濟政策的邊際效率下降與政策的傳導(dǎo)機制發(fā)生梗阻有關(guān)。因此，黨的二十屆三中全會在闡述健全宏觀經(jīng)濟治理體系時強調(diào)要完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機制。所謂傳導(dǎo)機制是指政策在發(fā)揮作用的過程中，各類政策工具通過某種媒介相互作用形成的一個有機聯(lián)系的整體。

自動穩(wěn)定器與相機抉擇構(gòu)成財政政策的主要傳導(dǎo)機制，而其重要的媒介就是收入分配、貨幣供給及價格等，因此，深化收入分配制度改革、稅收制度改革、進一步發(fā)揮市場在資源配置中的作用以及貨幣政策與財政政策的相互配合對于暢通財政政策的傳導(dǎo)機制非常重要。貨幣政策的傳導(dǎo)機制就是中央銀行運用貨幣政策工具影響中介目標(biāo)，進而實現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機理。利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率就是重要的中介變量，央行的政策工具通過增加或減少貨幣供應(yīng)量影響利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率的走向，進而引導(dǎo)微觀主體的行為，實現(xiàn)預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)。提高貨幣政策的效率就必須暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機制，為此就需要進一步完善中央銀行制度，通過產(chǎn)權(quán)制度改革與銀行治理機制的完善優(yōu)化商業(yè)銀行的行為，同時進一步推進利率市場化改革的步伐，健全匯率制度，同時強化中央銀行政策利率的引導(dǎo)作用，打通從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和金融市場，再到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟行為主體，再到社會各經(jīng)濟變量如物價、就業(yè)等的傳導(dǎo)機制，提高貨幣政策的實施效率。

健全預(yù)期管理機制，提高政策的有效性

市場中的行為主體并不是非理性的，企業(yè)、家庭乃至金融機構(gòu)都會從過去的經(jīng)驗中對未來將要發(fā)生的事情進行判斷，從而提前作出適應(yīng)性反應(yīng)，進而調(diào)整自己的投資、生產(chǎn)或消費行為。如果這些預(yù)期與宏觀政策的目標(biāo)背離，那么就有可能通過他們提前作出的適應(yīng)性反應(yīng)來抵消宏觀政策的預(yù)期效果，政策的實際效果就可能大打折扣。

為此，我們需要健全預(yù)期管理機制。第一，提振信心成為提升政策效果的關(guān)鍵。如果經(jīng)營主體對未來經(jīng)濟發(fā)展持悲觀態(tài)度，即使政府出臺了刺激政策，他們的行為也可能不會發(fā)生相應(yīng)的調(diào)整，政策效果自然會被削弱。因此，對于穩(wěn)增長目標(biāo)來說，信心比黃金還重要。提振信心重要的是改善預(yù)期；第二，在預(yù)期管理方面，政府可以有所作為。政府可以通過政策解讀、信息公開、新聞發(fā)布等方式，加強與公眾的信息溝通，有效引導(dǎo)協(xié)調(diào)和穩(wěn)定公眾預(yù)期。這方面政府可以通過各個窗口，事前、事中、事后向公眾傳達解讀一些政策變化和政策內(nèi)涵，這有助于加強預(yù)期管理；第三，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性同樣是預(yù)期管理的重要方面。不要以為政府比民眾與企業(yè)更“聰明”，民眾或企業(yè)會從政府發(fā)出的政策信號中作出適應(yīng)性預(yù)期，政府政策的易變性和不穩(wěn)定性會導(dǎo)致微觀主體預(yù)期的不穩(wěn)定性，從而會降低政策的效果。因此，政府應(yīng)通過政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，向公眾提供穩(wěn)定的信號，這也可以穩(wěn)定公眾的預(yù)期。

提高宏觀刺激政策的強度，打破存量受損情況下的負向循環(huán)

歸納近幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)PPI已經(jīng)近30個月持續(xù)負增長了，國民收入平減指數(shù)也已經(jīng)6個季度為負，即名義GDP低于實際GDP，在這樣的情況下，企業(yè)和家庭不僅在增量上受到影響，而且在存量上也經(jīng)歷了一定程度的損失。在這樣的背景下僅依靠小劑量的增量政策，很難打破這種負向循環(huán)。如果政策力度不夠，就如同“擠牙膏”式的刺激措施，最終可能無法逆轉(zhuǎn)經(jīng)營主體負向的市場預(yù)期，在信心不足的情況下就可能導(dǎo)致“擠牙膏”式的增量政策很難產(chǎn)生預(yù)期的效果。因此，當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，需要推出更大力度、更具沖擊力的一攬子刺激政策，并通過政策窗口向市場傳遞明確的信號，以扭轉(zhuǎn)預(yù)期，打破存量受損情況下的負向循環(huán)，形成正向循環(huán)。雖然大規(guī)模刺激政策可能會帶來一定的副作用，但相比之下，“擠牙膏”式的逆周期政策在付出一定成本情況下仍然無法達到預(yù)期的政策目標(biāo)，總體政策成本可能更高。因此，提高當(dāng)前宏觀政策的刺激效率，不僅需要合理的政策工具，更需要足夠的政策強度和力度。

政策目標(biāo)與政策工具的匹配

提高宏觀政策的效率，必須確保政策目標(biāo)與政策工具的有效匹配。首屆諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主丁伯根提出，政策目標(biāo)和政策工具之間必須保持對應(yīng)關(guān)系，這就是所謂的“丁伯根法則”,即政策工具的數(shù)量或控制變量數(shù)至少要等于目標(biāo)變量的數(shù)量；而且這些政策工具必須是相互獨立（線性無關(guān)）的。然而，我們面臨的實際情況往往是政策目標(biāo)多元，在同一時點上既要這樣，又要那樣，而實際可用的政策工具有限。在許多情況下，不同政策工具之間還存在一定的沖突，導(dǎo)致政策的實施效果大打折扣。

要提高政策效率，就必須聚焦核心目標(biāo)，并針對重點目標(biāo)配備足夠的政策工具。同時，不同政策工具之間應(yīng)保持一定的獨立性，以確保每項政策能夠精準落地，真正實現(xiàn)宏觀調(diào)控的目標(biāo)。如果政策目標(biāo)與政策工具之間缺乏合理匹配，即便方向正確，也很難達到預(yù)期效果。

加強短期政策與中長期政策的協(xié)調(diào)

當(dāng)前，要穩(wěn)定經(jīng)濟增長，必須實施足夠強度的短期逆周期政策。但目前中國經(jīng)濟面臨的經(jīng)濟下行壓力不僅僅是短期的周期性因素造成的，還包括許多中長期因素，特別是由于傳統(tǒng)增長動能的衰減，新的增長動能未能及時有效補位，導(dǎo)致潛在增長率出現(xiàn)下降。因此，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)不僅需要短期的逆周期政策，也需要聚焦于供給側(cè)的中長期結(jié)構(gòu)性政策，包括經(jīng)濟體制改革。

在政策選擇上，短期政策通過刺激總需求讓實際增長率接近潛在增長率。同時，結(jié)構(gòu)性政策可以促進新動能的形成，使?jié)撛谠鲩L率得到提升，從而實現(xiàn)長期的經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展。而要通過新舊動能的轉(zhuǎn)換來提高全要素生產(chǎn)率，提升潛在增長率，就要依賴一系列的中長期政策，尤其是要堅持社會主義市場經(jīng)濟方向的改革。

因此，雖然短期逆周期政策對于當(dāng)前經(jīng)濟的復(fù)蘇及增長至關(guān)重要，但必須注意其與中長期結(jié)構(gòu)政策的匹配關(guān)系，特別要警惕短期政策對結(jié)構(gòu)性政策可能造成的負面影響。換句話說，短期逆周期政策的實施最好能有利于未來的結(jié)構(gòu)性改革，有助于進一步推進市場化進程，而不能對其形成阻礙。短期政策與中長期政策的協(xié)調(diào)配合，是提高宏觀經(jīng)濟政策效力的重要環(huán)節(jié)。

（作者為中國人民大學(xué)經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、國家一級教授）

來源：《北京日報》

責(zé)任編輯：么詠儀 高煒